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华西证券发布研报称，泡泡玛特（09992）承接发布回购公告，于1月19日回购140万股普通股，每股回购价钱HKD177.7-181.2，总金额2.5亿港元；于1月21日回购50万股普通股宁德储罐保温，平均回购价钱192.9791港元/股，总金额9649万港元。回购股份拟刊出以升迁每股收益。公司承接回购股份，彰显发展信心，评由“增抓”上调至“买入”。
华西证券主要不雅点如下：
该行以为方向全貌或好于预期，扩店及店具有较天花板
三数据库系以聚集爬虫、线上支付数据等为基础，单渠谈或支付式或不行响应方向全貌。该行以为，公司强调线下购物场景的伏击，贵重门店运营以及滥用者体验，线上收入增速或受到公司均衡渠谈及货盘的主动政策影响，全体业务增长有望获取预期崇。同期，把柄该行2025年8月发布的度陈说《国外IP集团复盘看泡泡玛特成长后劲》，万代旗下的达手办二手价钱亦世俗波动，但碍IP恒久成长，系单商品质命周期的普通崇，适的规复供需均衡有助于保护IP恒久价值。该行以为泡泡玛特全直营渠谈、柔供应链体制下关于价钱和供需的休养不错作念到加无邪，聚焦恒久运营不错猛经由柔柔IP价值。
新IP崇亮眼宁德储罐保温，看好公司强IP运营才智的平台价值以及成长抓续
公司成长并非只依赖labubu单IP，其他IP相通获取亮眼崇。2025H1，5大IP收入破10亿元，13个IP收入破亿元，其中，THEMONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO收入辞别为48.1/13.6/12.2/12.2/11.1亿元，同比辞别+668.0/+73.5/+112.4/+248.7/+192.5，星星东谈主是成长快的新锐IP之，2025H1已毕收入3.9亿元。
在labubu爆火之后，铁皮保温施工公司屡次运行“全明星”系列（多IP系列）产物，增多其他IP曝光度，升迁IP之间的交叉销售。“万圣节”搪胶系列、“新春马力全开”搪胶系列等获取高超销售崇。据界面新闻报谈，新出的“PUCKY敲敲系列”毛绒挂件盲盒，因轻拍即可发出高昂木鱼声，被网友戏称为“电子木鱼”，短短数日便席卷搪塞聚集，官网售罄、二手溢价翻倍。
公司不断吸纳头部IP艺术，从而保险了层见错出的筹谋灵感，同期公司有体系化的IP运营、产物树立、柔供应链才智，该行看好公司的产物力抓续处于先水平，从而不断孵化出营业价值的IP形象。
潮玩是抒发情谊、宣扬个的佳载体，看好情谊滥用时间潮玩板块抓续景气
把柄《2025Z世代情谊滥用陈说》，从后生当今的消系念态来看，遴荐“空隙滥用，为情谊价值/有趣有趣买单”东谈主群占比为56.3，较2024年增长16.2个百分点。当旧年青东谈主以抒发个、献媚我方为主要诉求的情谊滥用边缘倾向该行以为将抓续增强。而潮玩则是抒发情谊、宣扬个的佳载体（滥用门槛较低同期兼具前锋潮水属），把柄营业售财经报谈，2025年我国潮玩行业瞻望达到千亿领域，该行看好情谊滥用时间潮玩板块抓续景气。
投资提议
结前三季度的收入端崇，该行上调此前盈利预测，瞻望2025-2027年收入辞别为383.84/527.68/656.98亿元（原预测为308.01/427.86/553.14亿元），归母净利润辞别为132.91/185.99/239.1亿元（原预测为106.67/152.25/203.81亿元），EPS辞别为9.91/13.86/17.82元（原预测为7.94/11.34/15.18元），新股价（1月22日收盘价206港元/汇率1HKD=0.91CNY）对应PE辞别为19/14/11X，评由“增抓”上调至“买入”。
联系人：何经理风险教唆：行业竞争加重，国外拓展不足预期，新业务拓展不足预期。
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